我在本年4月15日发表过一篇“五粮液，价值几何”的著作，内部明确给出五粮液的合理价钱应该为118.6元。其时被好多股友膺惩说我不懂其价值。如今不到半年时辰，市集仍是给出了最低112.92的价钱，讲明我其时的判断是对的hongkongdoll leaks，那么时过半年，咱们蚁集半年报和现时的经济环境再来看这家公司的投资价值，是否到了布局技能呢？

4月15日发表著作中的不雅念

其时股友的回应

以上皆为当年时，仍是不垂死，当下，经济环境与预期仍是发生变化，咱们再来望望这家公司的投资价值。老轨则，本文会从钞票价值、利润分析、行业趋势三个方面来轮廓分析。

钞票盘货

以上是五粮液的可变现钞票，也即是在不影响其出产计算的情况下，随时不错变现的钞票。

假定咱们现时要全资收购五粮液（买股票即是买公司），这个钱必须先一分不少的给东说念主家。五粮液现时市值为4620亿，那么除开这个钱之后，还有2985亿，那么这些钱，咱们买了什么呢？

以上这些，少不异都会影响其出产计算，我将其称为产能钞票，环球不错将其思象成一个超等大酒厂， 只需参预原料就不错谨慎陆续的产出包装好的五粮液。那么当下，咱们买入五粮液本色上等同于花3000亿买入账面价值205亿的一个大酒厂。

为什么205亿的酒厂价值3000亿？那是因为咱们花205亿，不错建一个同等范围的酒厂，以致咱们不错通过聘用优秀的调酒师调配出与五粮液同等口感的好意思酒，但咱们始终不可出产出五粮液，这个意思意思我敬佩环球都懂吧。

利润分析

从单季度来看，二季度的营收依然保管着增长，因为利润率（毛利率和净利率）基本保管不变，是以其净利率亦然增长的。按照这个场地，券商给出了2024年378亿的利润预测。

单从二季度财报来看，一家还在增长的花消型公司，本色静态市盈率仅有10倍（3000亿/302亿)，若是按照券商给出的展望利润来算，以致更低。那这就不是低估了，以致不错说是市集失灵给出的格外价钱。但正如我一向的不雅念，咱们要敬畏市集，从财报中找不出原因，咱们要去行业中找。

行业趋势

现时的经济环境环球有几个共鸣：

1）经济下行，且下行趋势依然不减，暂时看不到市集拐点

2）花消左迁（这与经济下行息息关系）

3）反腐（这与白酒关系性较大，在此未便多说）

蚁集以上，我苟简不错判断出咫尺多数投资者的不雅念：五粮液动作高端白酒，是经济行径中的润滑剂，以往如房地产、基建工程等这些花消高端白酒的大户当今都在存一火线上抵御，高端白酒的销量下滑仅仅时辰问题。哪怕本年利润依然不错保管增长，来岁呢？后年呢？且跟着东说念主口老龄化，年青东说念主不喝白酒，故我伙因躯壳原因喝不了白酒，这一趋势只会愈演愈烈……是以五粮液的价钱依然高估，还要不时回调。

论断

我思说的是，我赞同以上不雅念，但我不赞同这一论断。若是仅仅一味的凭着悲不雅嗅觉去作念判断，咱们就无法测度出一个真确的底部区间，这对咱们作念投资毫无真理。咱们必须感性的去分析当下方式，尽量测度出合理的价钱区间。

1）头部酒企具备旁边地位。

不错说茅台和五粮液是皆备的高端白酒品牌，且一个偏金融属性，一个偏花消属性。异日即使以上悲不雅预测的情况沿途发生，市集留给高端白酒的空间将依然存在。说一种顶点情况，整个这个词白酒市集萎缩一半，这两品牌的出货量也将优于市集，至多着落30%，以此测度，五粮液年利润至少将保管在200亿以上。

2）轻钞票运营，赚的钱要么分成要么留存，无需多数参预再出产

经济下行有一个经过，功绩着落亦然，起码从财报来看，本年上半年五粮液的功绩是增长的。那么这些年赚的钱都会留存或分成，增多其可变现钞票。

论断：

为便捷测度，咱们假定异日五粮液都不分成hongkongdoll leaks，其利润的90%可进入可变现钞票留存下来，平均每年300亿净利润，那么可变现钞票将达到2500亿。三年之后经济下行触底，利润陡降至200亿，这200亿给一个8倍的保守估值，即是1600亿。这么来看，合理市值应该在4100亿。